8月大类资产配置策略报告：休整，是为了更好的进击！
第二，政府债券融资发力，社融数据快速回升。 6月社融新增5.17万亿，连续2个月向上，地方政府专项债券加速发行是社融超预期的主要因素。受复工复产带动，在5月信贷显著回升的基础上，6月信贷延续升势，同比环比均大幅提升。贷款余额同比增速连续两个月上行，持续2年的下行趋势或已逆转。而且信贷结构明显改善，企业中长期贷款同比、环比大幅回升，票据冲量大幅减少，反映实体经济真实融资需求明显好转。而居民中长期贷款虽然延续同比少增态势，但环比显著改善，显示地产销售、居民房贷需求已经低位企稳回升，但仍低于去年同期值及5年均值。
第三，房地产开发投资等指标出现环比提升。 国家统计局数据显示，2022 年1-6 月，商品房销售面积68923 万平方米，同比-22.2%，商品房销售额66072 亿元，同比-28.9%。全国房地产开发投资完成额68314 亿元，同比-5.4%。6 月单月销售面积同比-18.3%，单月增速较上月上升13.5pct，6 月单月销售金额同比-20.8%，单月增速较上月上升16.9pct，政策效果有望继续显现，叠加去年基数的下滑，我们预计未来销售数据大概率将维持回暖的态势。
第四，刺激消息政策落地，汽车销售复苏。 在国家购置税减半政策、地方政府促进汽车消费政策叠加下，6月，乘用车产销分别完成223.9万辆和222.2万辆，同比分别增长43.6%和41.2%。今年上半年，乘用车产销均超过1000万辆，同比分别增长6.0%和3.4%，总体恢复到正常水平。其中，中国品牌乘用车共销售489.1万辆，同比增长16.5%，占乘用车销售总量的47.2%，比上年同期上升5.3个百分点。
第五，通胀方面，PPI继续下行，CPI数据走平。 国家统计局数据显示，6月全国居民消费价格(CPI)大类资产怎么走？ 同比上涨2.5%，而环比则是持平。同时，今年1—6月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨1.7%。从近期的PPI和CPI走势分析可知由大宗商品价格上涨带来的输入型通胀压力最大的时候已经过去了，但食品价格上涨开始成为推动CPI上行的主要因素。
二．流动性：央行维持宽松政策中长期贷款利率不变
1、宏观流动性：央行货币政策延续 维持中期贷款利率不变 大类资产怎么走？
2、微观流动性：公募基金发行回暖外资回流出现减缓
（1） 散户：个人投资者6月份新增开户数环比大幅回升。 中国结算数据显示，6月份新增投资者数133.03万，环比增加10.6%。与此同时，6月份A股市场回暖，主要指数均实现收涨。其中，上证综指涨6.66%，深证成指涨11.87%，创业板指涨16.86%。可以看出，市场回暖在一定程度上反应出市场情绪的回暖和赚钱效应的增强，从而促进了投资者开户数的增长。
（2） 基金：公募基金发行呈现回暖权益类基金继续受青睐。 6月份基金发行明显出现回暖。通联数据统计，按基金成立日计算，6月新发基金数量达到139只，月度合计基金发行份额达2358.10亿份，相比5月的91只、917.96亿份分别增长52.75%、156.88%。6月基金发行份额创今年以来月度新高，随着A股反弹持续，主动权益基金将再度受到市场关注。
（3） 外资：市场持续调整北向资金回流减弱。 7月份，市场总体呈现回落调整，沪深两市持续调整引发北向资金持续流出，截至7月27日，近一个月北向资金小幅净流出191.18亿元，其中沪股通和深股通分别净流出109.62亿元和81.56亿，北向资金且出现连续流出迹象，市场持续调整叠加上半年经济增速低于预期，美联储持续收缩货币政策引发北向资金出逃。
（4） 杠杆资金：杠杆资金去降杠杆迹象减缓月末出现小幅反弹。 截至7月27日，上交所融资余额报8198.46亿元，较前一交易日增加15.74亿元；深交所融资余额报7111.3亿元，较前一交易日增加23.59亿元；两市合计15309.76亿元，较前一交易日增加39.33亿元。市场在经历7月份的持续调整后，杠杆资金出现小幅减少，说明市场出现降杠杆迹象，不过随着月末调整的接近尾声，杠杆资金开始出现小幅增加，显示出投资者对后期市场的看好。
三．配置策略：股市成长占优债券维持震荡
1、宽信用政策延续 国债收益率维持窄幅波动
2、基金：新发基金继续回升 固收+上半年收缩
固收+：上半年收缩明显
3、股市：结构性行情下的风格轮动 成长或占优
从行业风格来看，各个风格走势涨跌不一，总体呈现下跌行情。7月份金融风格下跌5.4%，周期微涨0.4%，消费风格下跌4.5%，成长风格下跌1.5%，稳定风格上涨0.9%。
7月份市场下跌的原因主要为上涨之后的调整，以及美联储加息下的资金外流带来的谨慎情绪。预计8月份市场相比7月份将有所回暖，但仍以震荡筑底，结构性行情为主，并非全局性、持续性的行情，结构分化、存量博弈、风格频繁切换依然是市场的主基调。按照惯例，我们逐个风格进行分析：
8月全球大类资产怎么走？机构告诉你答案
宝城期货金融研究所所长程小勇分析称，三季度大宗商品价格不大可能再创新高，更大可能是震荡温和回落，不同品种走势可能有所分化。三季度美联储大概率会释放削减QE信号，尤其是在劳动力市场错配的情况下，职位空缺高企导致劳动力成本攀升；美国已经完成补库存，中国则从主动补库存进入被动补库存阶段，甚至可能进入去库存阶段。美元指数可能一改今年一季度弱势，进入阶段性走强阶段，美元实际利率也有可能反弹，下半年商品投资需求可能降温。
具体分品种来看，程小勇认为，产能扩张受碳排放约束的品种，例如钢铁、铝、玻璃和部分化工品，回落空间可能比较有限，而产能扩张不受限的品种或者投资需求驱动较强的品种回落幅度可能较大，例如原油、铜、铅、锌和部分农产品。建议投资者适当考虑商品安全边际，谨慎追高；对于企业而言，积极参与期货套期对原材料和存货两头保值很有必要。
// 债市：采用防守型策略，等待回调机会 //
// 资金面：8月流动性缺口仍存 //
天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，从目前数据看，8月将有7000亿元MLF到期，另有约8500亿元的政府债净融资，虽然有7月降准释放的部分流动性支持，但央行还需进行一定操作以维持流动性合理充裕。
王一峰认为，针对8月基础货币供应缺口，央行“补水”的方式大致有三种可能。一是小幅缩量续做MLF、放量开展逆回购操作，MLF续做规模或维持在5000亿元至7000亿元。二是加大再贷款、再贴现量，并缩量开展MLF操作。三是再度降准，最乐观的情形是在8月份再度降准0.5个百分点，释放约1万亿元资金，同时缩量开展或不开展MLF操作。
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8月全球大类资产怎么走？机构告诉你答案
宝城期货金融研究所所长程小勇分析称，三季度大宗商品价格不大可能再创新高，更大可能是震荡温和回落，不同品种走势可能有所分化。三季度美联储大概率会释放削减QE信号，尤其是在劳动力市场错配的情况下，职位空缺高企导致劳动力成本攀升；美国已经完成补库存，中国则从主动补库存进入被动补库存阶段，甚至可能进入去库存阶段。美元指数可能一改今年一季度弱势，进入阶段性走强阶段，美元实际利率也有可能反弹， 下半年商品投资需求可能降温。
具体分品种来看，程小勇认为，产能扩张受碳排放约束的品种，例如钢铁、铝、玻璃和部分化工品，回落空间可能比较有限，而产能扩张不受限的品种或者投资需求驱动较强的品种回落幅度可能较大，例如原油、铜、铅、锌和部分农产品。建议投资者适当考虑商品安全边际，谨慎追高； 对于企业而言，积极参与期货套期对原材料和存货两头保值很有必要。
// 债市：采用防守型策略，等待回调机会 //
// 资金面：8月流动性缺口仍存 //
天风证券固定收益首席分析师孙彬彬表示，从目前数据看，8月将有7000亿元MLF到期，另有约8500亿元的政府债净融资， 虽然有7月降准释放的部分流动性支持，但央行还需进行一定操作以维持流动性合理充裕。
王一峰认为，针对8月基础货币供应缺口，央行“补水”的方式大致有三种可能。一是小幅缩量续做MLF、放量开展逆回购操作，MLF续做规模或维持在5000亿元至7000亿元。二是加大再贷款、再贴现量，并缩量开展MLF操作。三是再度降准， 大类资产怎么走？ 最乐观的情形是在8月份再度降准0.5个百分点，释放约1万亿元资金，同时缩量开展或不开展MLF操作。
大类资产怎么走？
经济观察报 记者 蔡越坤 实习记者 大类资产怎么走？ 李点点 2022年4月以来，中美国债收益率开启自2002年以来第四轮倒挂周期。
历史四次出现倒挂
对于四轮倒挂周期，国海证券研报指出，由于前三次中美国债利差倒挂的成因与当前有较大差异，且当时中国金融市场开放程度低、与海外联动偏弱，因此仅有2018年存在一定借鉴意义。2018年第四季度至2019年第一季度，2年期中美利差出现3个月的倒挂，10年期中美利差大幅远离 80-100BP的舒适区间。中美政策的不同步是导致两国各期限利差快速下降的关键，而中国经济的阶段性企稳、美国货币政策的由鹰转鸽是 2019年中美利差再度走扩的主要原因。