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初學者交易策略

期权市场

高盛指出,单一股票期权,尤其是单一股票看涨期权的需求不断增长,表明股市的隐含相关性大幅降低,根据一个月期Delta值为25的看涨期权价格计算的隐含相关性为16%——几乎处于除了2017年以外的近年来低点。

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熊市看跌梯式期权组合说明、背景及优缺点详解

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3.8熊市看跌梯式期权组合 如表3-11所示。 表3-11 3.8.1说明 熊市看跌梯式期权组合(见图3-11)是熊市看跌价差期权组合策略的一种延伸。如果股票价

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3.7熊市看涨梯式期权组合 如表3-9所示。 期权市场 表3-93.7.1说明 同样的,你可以发现为什么梯式期权组合策略会令人如此困惑?在这里我们采用的是“熊市看涨梯式期

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牛市看跌梯式期权组合说明、背景及优缺点详解

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3.6牛市看跌梯式期权组合 如表3-7所示。 表3-7 3.6.1说明 你现在是否已发现为什么梯式期权组合策略会令人如此困惑?在这里我们采用“牛市看跌梯式期权组

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熊市看跌价差期权组合说明、背景及优缺点详解

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3.2熊市看跌价差期权组合 如表3-3所示。表3-3 3.2.1说明 熊市看跌价差期权组合(见图3-3)是一种垂直价差策略,它能给你的账户带来净债务。你购买-份

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牛市看涨价差期权组合说明、背景及优缺点详解

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3.1牛市看涨价差期权组合 如表3-1所示。 表3-1 3.1.1说明 牛市看涨价差期权组合(见图3-1)是一种垂直价差策略,它能给你的账户带来净债务。你购买-

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什么是垂直价差期权组合?

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备兑看跌期权组合说明、背景及优缺点详解

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2.13备兑看跌期权组合(也被称为配对看跌期权组合) 如表2-19所示。 表2-19 2.13.1说明 备兑看跌期权组合(见图2-28)是同备兑看涨期权组合相反

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对角线看跌期权组合说明、背景及优缺点详解

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2.12对角线看跌期权组合 如表2-18所示。 表2-18 2.12.1说明 对角线看跌期权组合(见图2-25)是对角线看涨期权组合的一种变形形式,在这里用看跌

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日历看跌期权组合说明、背景及优缺点详解

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2.11日历看跌期权组合 如表2-17所示 表2-17 2.11.1说明 日历式价差期权组合通常被称为水平价差,而日历看跌期权组合(见图2-22)是日历看涨期权

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对角线看涨期权组合说明、背景及优缺点详解

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2.10对角线看涨期权组合 如表2-16所示。 表2-16 2.10.1说明 对角线看涨期权组合(期权市场 见图2-19)是备兑看涨期权组合的一种变形形式,其用长期深度实

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日历看涨期权组合说明、背景及优缺点详解

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2.9日历看涨期权组合 如表2-15所示。 表2-15 2.9.1说明 日历式价差通常被称为水平价差,而日历看涨期权组合(见图2-16)是备兑看涨期权的一种变形

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备兑卖空勒式期权组合说明及背景介绍、优缺点分析

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2.8备兑卖空勒式期权组合 如表2-13所示。 表2-13 2.8.1说明 尽管备兑卖空勒式期权组合(见图2-14)是对备兑卖空马鞍式期权组合的一种改进,但它仍

关键词 趋势股价下跌 期权市场 2019-07-26

买入铁鹰式期权组合说明及背景介绍、优缺点分析

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2.6买入铁鹰式期权组合如表2-9所示。 表2-9 2.6.1说明 买入铁鹰式期权组合(见图2-10)是一种中级策略,对于股价具有一定变动范围的股票能够获利。事

中新经纬6月6日电 (马静)近日,证监会对华泰证券、中信建投、中金公司三家头部券商开出罚单,均指向场外期权业务。中新经纬注意到,近年来包含场外期权在内的场外衍生品业务已成为大型券商新的收入增长点。数据显示,2021年证券公司场外衍生品累计新增名义本金规模8.40万亿元,同比大增76.56%,其中场外期权累计新增名义本金规模为3.63万亿元,同比增长39.41%。头部券商是最大赢家,位列前5的券商交易量全市场占比(新增交易集中度)最高达80.67%。

场外期权业务规模已超万亿元

中新经纬注意到,这是今年以来证监会首次就场外期权业务开出罚单。场外期权业务指在证券公司柜台开展的期权交易,主要面向专业机构投资者。自2012年开展试点以来,场外期权业务在交易商管理、标的及合约管理、投资者适当性管理等方面不断扩充优化。机构普遍认为,包括场外期权在内的场外衍生品业务是一项颇有“钱景”的业务。兴业证券非银分析师徐一洲团队在研报中指出,从券商业务条线来看,轻资本业务能够贡献更高ROE(净资产收益率),重资本业务中,信用中介业务收益率较为稳定,自营业务则波动性较强,相比而言,场外衍生品业务能够贡献更高ROE。

数据显示,2021年证券公司场外衍生品累计新增名义本金规模合计8.40万亿元,同比增长76.56%,交易笔数60764笔,同比增长78.80%。其中场外期权2021年累计新增名义本金规模为3.63万亿元,同比增长39.41%,交易笔数同比增长93.11%。Wind最新数据显示,2022年1月场外期权名义本金规模期末存量为10917.17亿元,其中新增规模就占3014.48亿元。

前5券商交易量全市场占比最高达到80.67%

不过,场外衍生品业务的市场集中度较高。根据《证券公司场外期权业务管理办法》,最近一年分类评级在A类A级以上或B类BBB级以上,持续规范经营且专业人员、技术系统、风险管理等符合对应条件的证券公司,经协会备案,可以成为二级交易商;展业一年情况良好、未有重大风险事件的,可向证监会申请成为一级交易商。

据中证协在5月26日最新发布的场外期权交易商名单,位列一级交易商的有8家,均为“头颈部”券商,除华泰证券、中信建投、中金公司外,还包括广发证券、国泰君安、申万宏源、招商证券、中信证券。二级交易商共有38家,合计共46家。

近几年景气度较高,市场风险偏好提升,场外衍生品需求爆发,成为头部券商扩表选择。”招商证券非银分析师郑积沙团队表示,由于场外衍生品业务对资质、资本金、风控、产品创设等要求较高,业务主要集中于头部券商,容易形成竞争壁垒。其中一级交易商可以直接在交易所开展个股期权进行风险对冲,而二级交易商仅可以通过一级交易商开展对冲交易。

在此背景下,场外衍生品业务已成为各头部券商新的收入和利润增长点。根据中证协此前每月公布的数据(2021年10月后不再公布集中度数据),2021年场外期权名义本金前5券商交易量全市场占比最高时达到80.67%(2021年5月),最低时为64.08%(2021年10月),均值为72.98%。虽然相较2019年和2020年的均值79.14%和76.21%有所好转,但头部券商依然把握绝对市场份额。

监管政策持续收紧

不过需要注意的是,“钱景”虽好,但近年对场外衍生品业务的监管一直处在收紧中。华宝证券分析师程靖斐梳理了自2018年以来场外期权的相关监管政策,她指出,2018年主要着力于主体监管的体系化,升级完善了场外期权监管体系,2019年则侧重于风险管理公司业务试点指引,规定了开展个股场外衍生品业务的需要具备的条件和需禁止的行为等。2020 年则提升了自律规则层级,优化完善了部分业务标准和业务流程。总体看,截至2021年末,监管体系优化完善,场外期权市场平稳运行,交易规模成倍增长。

不过,程靖斐也强调,监管部门2021年以来针对“雪球”场外衍生品业务等多次发文,凸显了严控场外衍生品风险的监管基调,年末又出台收益互换新规,对相关业务提出了规范化要求,旨在推动证券公司提升专业服务能力和合规风控水平,促进证券公司收益互换业务健康发展。她认为,场外衍生品市场规模或将下降,但长期来看,这有益于业务的可持续健康发展。

郑积沙团队认为,监管规范是为了衍生品业务长期健康发展,2022年场外衍生品业务受监管限制,预期收益互换和期权增速下滑,但2023年和2024年预计场外衍生品业务仍将维持较高景气。郑积沙团队预判,2022-2024年场外期权业务规模增速将保持在12%、25%和20%。(更多报道线索,请联系本文作者马静:邮箱[email protected])(中新经纬APP)

  • 吴小辣
  • 2021-11-12 13:17:18

期权交易量激增。 指数期权交易量在今年9月下旬猛增(峰值:9月20日为1.8万亿美元),而近期单一股票交易量的激增(峰值:11月5日为9450亿美元)使整体期权交易量接近创纪录水平。这些交易集中在少数大盘成长股和期限很短的股票上。

散户 投资者 占期权交易量的一半以上。 订单流披露的第三季度付款显示,与今年早些时候的情况一样,大约55%的期权合约交易量是由零售经纪人交易的。近期期权交易量的上升可能与个人投资者活动的增加相对应。

期权 交易火热导致波动性上升,并使波动率曲线偏斜(Skew)和 相关性处于较低水平。 市场对近期成交量的反应与主导近期流动性的短期看涨买盘一致。而在上周标普500创下历史新高的背景下,隐含波动率一直很高。现在skew指数已经趋于平缓,这一现象不仅出现在单一股票上,在指数市场(尤其是NDX和罗素2000)也有所显露。大量的期权头寸也会增加脱离基本面的股票交易量,降低股票的相关性。

问题是,期权的成交量集中在少数股票和板块中,是否因此就对标普500指数整体而言不重要?

上述板块加起来占标普500指数权重的48%,因此,在高盛看来, 集中的单一股票期权交易量对指数的整体流动性具有重要意义。

值得注意的是,上述板块的股票交易量仅略高于其他板块。如果推动标普500指数上涨的驱动力只有期权交易,这表明越来越多的 股市投资者正摇摆不定 。

高盛指出,单一股票期权,尤其是单一股票看涨期权的需求不断增长,表明股市的隐含相关性大幅降低,根据一个月期Delta值为25的看涨期权价格计算的隐含相关性为16%——几乎处于除了2017年以外的近年来低点。

大量期权头寸导致股票价格大幅脱离基本面、由Gamma驱动的价格波动的可能性仍然存在 (这也是过去一年增长与价值相关性持续低的原因之一)。短期内,高盛预计期权交易活跃度高的股票与市场其他股票之间的相关性将持续保持低位。不过,这为分散策略提供了一个切入点。