差价合约交易平台
作者：David
***按：***近期加密借贷平台接二连三地发生暂停赎回的情况，引发了加密市场参与者的恐慌及加密市场的大幅下跌。本文通过梳理中心化加密借贷平台的核心模式及其实际运作方式，说明该类平台暴雷的不可避免性，后期如何避免此类资金盘的方式以及未来 DeFi 的可能方向。
一、什么是加密借贷
加密货币借贷是一种新颖的可以快速获得流动性的金融工具，允许抵押加密货币来获取贷款。提供加密借贷的平台一般还会提供存款服务，存款人通过将加密货币存入存款账户来获取利息收益，平台也通过比市场利率更高的存款收益率（一般来说 4 - 12% 的年化利率）来吸引加密存款。
加密借贷平台一般在平台以超额抵押的方式向机构或个人贷款，同时也在 OTC 市场向参与加密交易的机构如交易所、做市商或对冲基金等需要即时融资（杠杆交易或做空交易等）的参与者进行超额抵押借贷。
加密借贷不需要对借款人的资信调查（但可能涉及程度不一的身份查验及资金来源审查），但借款人需将加密货币抵押给放贷人，放贷人收到抵押物后一般存入托管账户。这一点与 P2P 借贷不同，后者一般是针对某个项目进行的信用贷款，一般不涉及抵押物。
二、中心化加密借贷市场的概览
仅在 2020 年，三大 CeFi 借贷平台的管理资产就增长了 734% 。Celsius、BlockFi各自持有超过 40 亿美元的资产，Nexo的管理资产规模约为 20 亿美元。三大 CeFi 平台在其平台上锁定的资产总计近 70 亿美元。
三、加密借贷的作用
促进市场套利行为：
向加密机构提供流动性：
随着加密货币逐渐被监管认可，在法律层面确定了其价值，加密借贷的应用场景必将延伸。进入 2022 年，越来越多的 CEFI 或者传统金融机构开始接受以 BTC 作为抵押物的保证金贷款，例如 差价合约交易平台 Silvergate Bank 借给 MicroStrategy 的 2.5 亿美金的贷款。但总体来说加密机构获得美元流动性的窗口仍然较窄。
提高了金融资源的效率及包容性：
四、加密借贷的一般条款及目前 差价合约交易平台 差价合约交易平台 CEFI 的实际情况
通过对于 NEXO、BlockFi 等平台的加密借款的一般条款及条件的梳理，可以发现如下特征：
3、如果 LTV 增加到超过最大允许值，平台应在尽可能提前通知客户之后，清算必要数量的抵押品以使得LTV回到正常水平。由于数字资产市场的波动性，客户需要明确在相关清算之前可能无法在技术上提前通知，需要由客户全权负责在任何给定时间监控现行市场状况并完全按照这些一般条款维护抵押率保持在正常水平。
根据 2022 年 2 月美国 SEC 针对 BlockFi 的调查显示，从 2019 年 3 月 4 日 BlockFi 的存单服务 BIA 启动时开始， BlockFi 在其网站及多个宣传资料中，称其机构贷款“通常”被超额抵押，且 LTV 小于 50%。
而事实上，大多数机构贷款中所采用的 LTV 都高于这个数，因为机构投资人通常不愿意提供超额抵押，而借贷市场竞争激烈，通常平台只有放松抵押要求来获取业务。根据SEC 的调查数据 ，2019 年大约 24% 的机构加密资产贷款属于超额抵押； 2020 年只约有 16% 为超额抵押； 2021 年上半年约 17% 属于超额抵押。
五、加密存款的一般条款及目前 CEFI 的实际情况
1、用户可以选择定期，也可以选择活期。定期存单可以在 差价合约交易平台 LTV 不足时成为额外抵押品。利息可以以存款币种来发放（复利），也可以以平台代币来发放（单利），二者之间可以任意切换（以 NEXO 为例）。如果用户选择以平台代币作为利息收益，平台会提供额外的利息收益作为激励。用户可以随时存或者赎回产品。一般来说类似平台都会通过高收益率来吸引客户（如下图）。此图截取于 2022 年 7 月 4 日，虽然已经发生了众多平台的暴雷，NEXO 仍然将这种高收益噱头放在其官网上。
3、基于存单本身的特点，即向大众出售的可以带来预期金钱收益的投资合同，美 SEC于 2022 年 2 月 14 日向 BlockFi 发出监管信函，指出其存单本质上属于证券。BLOCKFI 目前在其网站上在注释部分明确 BIA 不属于银行或者证券账户，因此不会受到监管保护。
4、从 2019 差价合约交易平台 年 3 月 4 日至今，BlockFi 向投资者提供和出售 BlockFi 账户BIA，投资者通过这些账户将加密资产借给 BlockFi，以换取其承诺的利息收益。根据SEC的说法，BlockFi 在广告里“吹嘘”（tout）了高达 25 比特币或 500 以太币（当时分别相当于约 100,000 美元和 70,000 美元）的 BIA 余额将获得 差价合约交易平台 6.2% 的年化收益，所有余额都超过该限额赚取 2.0% 年化收益的阶梯式利率。然而，SEC 取证发现，截至 2021 年 11 月 1 日，BlockFi 实际支付给投资者的利率在 0.1% 到 9.5% 之间，具体取决于加密资产的类型和投资规模。对存款人的好处是，存款人可以随时赎回该笔存款。
六、资金盘运作？
可以把目前 CEFI 的模式简单类比为资金池/资金盘业务。资金池是国内投资者熟悉的历史悠久的不合规金融业务，在资金募集端采用高息揽储等方式来吸收资金的非法行为。资产端则利用资产池本身不透明的特点，在池子内部腾挪资产，人为匹配风险与收益，造成巨大的系统性金融风险。
- **连续发售及高息揽储：**连续发售是指连续发售理财产品进行资金募集。从目前大部分 CEFI 平台的存单条款看，用户可以随时存或者赎回代币，甚至有些可以随时对计息方式进行改变。同时，如前所述，大部分平台具有用高收益率来吸引投资人的情况。
- **集合运作：**集合运作是指募集资金归集管理，统一运用于符合该类资产池投资范围的各类标的资产构成的集合性资产包，该资产包的运作收益作为确定各款产品收益的统一来源。根据SEC的调查 ，BlockFi 通过向投资人开立 BIA 账户以换取加密资产形式的资金投资。BlockFi 汇集了 BIA 投资者的加密资产，并将这些资产用于借贷及投资，投资收益及利息收益为 BlockFi 和 BIA 投资者共享。 根据德州证券协会的调查 ，Celsius 同样”免费使用投资者存放在计息账户中的加密货币，将各种来源的币混合在一起，投资于传统金融资产和加密货币资产，借给机构和企业借款人，并从事任何 Celsius 自行决定的其他活动。” 集合运作最大的问题是运作的不透明性，给高风险操作及利益输送提供了舞台。
- **期限错配：**期限错配是指资产池资金来源方的期限，与资金运用方（集合型资产包）的期限不完全相同。期限错配，尤其是资产端的长期化，叠加负债方的短期化，使得机构很容易发生踩踏，进而造成市场恐慌，平台只有宣布提币/出金冻结。下图显示市场传言 BlockFi 以非常高的 LTV 进行了长期（3 年期）借款行为。
Celsius 对于 stETH 及 WBTC 的投资，三箭资本对于灰度信托份额的投资，以及此类资产池投资一级市场，就属于典型的期限错配导致的流动性危机。CEFI 平台募集资金大部分属于活期属性，可以随时申赎，但其投资则属于长期投资。
- **分离定价：**分离定价是指同一资产池发售的各款理财产品收益水平，一般不与该款理财产品存继期内集合性资产包的实际收益直接挂钩，而是根据集合性资产包预期的到期收益率分离定价。这种定价方式会造成客户与 BlockFi 实际的风险与收益不匹配。下图是 Bitconnect 的一个例子，用户放的资金越多，“保证的”利率越高，回本周期越短，其利率与实际的底层资产收益不挂钩。
分离定价还导致风险定价不充分，在下行市场形成所谓的“死亡螺旋”。机构由于承诺了高收益，不得不投资于回报率更高的投资，类似在 luna 崩溃之后，市场对这些高风险加密项目的情绪急剧降温，Celsius 已经面临赎回压力。截至 5 月 17 日，Celsius 平台上锁定的资产价值从 12 月底的逾 280 亿美元急剧缩水至不足 120 亿美元。在 DeFi 收益率整体缩水的情况下，为了满足对客户承诺的 17% 的收益率，Celsius 不得不铤而走险进行一些高风险操作。
- 去年 12 月在 BadgerDAO 黑客事件中损失 1.2 亿美元；
- 五月 Luna 事件中该司在 Anchor 上取出了 5 亿美元的 UST (避免了损失）；
- stETH/ETH池子倾斜，都可能让公司出现流动性风险。
尤其当加密市场整体下跌，客户蜂拥想要兑换出 BTC 或者 ETH 的时候，发现公司暂停了取款、转账功能，更是加剧了恐慌情绪。
由此可见，目前出事的加密借贷平台同时具有上面四个特征，是典型的资金盘。
七、是否 DEFI 优于 CEFI ？
那么是否 DeFi 在处理这些问题的时候，情况就会得到改善呢？答案是肯定的。DeFi 差价合约交易平台 的智能合约在实际执行的过程中，解决了资产端的不透明、交易对手风险的（去信任话）问题，有效减缓了金融风险的累积。
八、所以，目前暴雷已经结束了吗？
6 月 29 日，三箭资本宣布破产清算。三箭资本是目前全球加密借贷市场最大的贷方及客户之一，图中几乎所有机构都与三箭有业务往来（除了 NEXO 及 CoinLoan 已经宣称自己对三箭没有敞口）。三箭的破产清算会对市场造成连锁反应，大量机构将会被迫承担损失，对资产负债表进行减记，甚至直接申请破产。
7 差价合约交易平台 月 6 日，拥有 350 万用户的 Voyager Digital 宣布破产，该公司管理了 58 亿美金的资产。未来加密市场出现进一步的清算动作，应是大概率事件。
Cpt免费下载
You can download it here: Cpt免费下载. To get a free trial you have to register. The process is quick and easy!
The link was confirmed.
Everything is great, thanks!
Answer from Gator54
15 days ago, 163
If you like my answer please click "Like" ;)
Answer from MrCyclone
15 days ago, 145
Great, that's exactly what I've just searched.
Answer from CleverBOT
Robot 8 days ago, 85
Since there was no activity in the topic for 7 days, the topic was closed. To continue the conversation, create a new question.
Does anyone know where to download civillisation 5 for free?
Minecraft Free and Full Version Download?
Where can I download F1 2010 for free?
Can I download music from Andrea Berg for free?
Where can I download Nero7 for free (full version)?
Where is the easiest way to download net music for free?
Ask Us
Analyze
Offers
Partnership
Company
Privacy Policy
Our mission is to allow millions of people to help each other. Anonymous & Fast!
DMCA Notice
This site respects the intellectual property rights of all content creators, whether their work is affiliated with our site or not. If you have reason to suspect that your intellectual property rights have 差价合约交易平台 been infringed in any way that connects to our site, we strongly advise that you contact our copyright agent with a complaint as soon as possible. We take all violations of the 差价合约交易平台 Digital Millennium Copyright Act of 1998 extremely seriously. In order to ensure your complaint remains legitimate under the DCMA, please ensure your copyright complaint contains all of the following information:
- A signature, electronic or physical, of an individual who has been authorized to represent you, the copyright holder
- Clear identification of the copyrighted item(s) in question, as well as identification of the work(s) infringing on the copyright holder’s intellectual property rights
- Contact information for you, the copyright holder, that we can use to contact you, including your full name, telephone number, physical address and e-mail address
- A written letter stating that you, 差价合约交易平台 the copyright holder, “in good faith believes that the use of the material in the manner complained of is not authorized by the copyright owner, its agent or the law”
- A 差价合约交易平台 statement that the «information in the notification is accurate», and «under penalty of perjury, the complaining party is authorized to act on behalf of the owner of an exclusive right that is allegedly infringed»
The statement of complaint that you provide us, containing all of the above information, should be sent to our Designated Copyright Agent by post, fax or email to one of 差价合约交易平台 the respective contact addresses below:
PLEASE REMEMBER THAT IF YOU CHOOSE TO MISREPRESENT ANY OF THE 差价合约交易平台 DETAILS REGARDING AN ALLEGED COPYRIGHT INFRINGEMENT, YOU WILL BE SUBJECT TO SERIOUS CIVIL PENALTIES UNDER FEDERAL LAW, INCLUDING ANY MONETARY DAMAGES, COURT COSTS AND LAWYERS FEES ACCRUED BY US, AND ANY COPYRIGHT HOLDERS OR COPYRIGHT HOLDER’S LICENSEES WHO ARE INJURED 差价合约交易平台 IN ANY CAPACITY FOLLOWING OUR RELIANCE ON THE VERACITY OF YOUR REPRESENTATION. YOU COULD ALSO BE CRIMINALLY PROSECUTED FOR ACTS OF PERJURY. Do not take anything outlined in this document as formal 差价合约交易平台 legal advice. For further information on the details required to lodge a formal DMCA notification, please refer to 17 U.S.C. 512(c)(3).
差价合约交易平台
快讯
专栏
会议
原创
视频
大咖
企业
大数据
杂志
产业
智库
展会
专题
图库
供应
求购