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水平套利-太常见?

水平套利-太常见?

无论什么时候,我们做股票脱离不了这三种形态:上升趋势、下降趋势、区间盘整。

其实我们在实战中应用的期权策略也就十个,掌握这十个策略,基本就可以应对各种涨跌情况了,我之前的内容讲了一些基础策略,对于期权入门的小白基本也是够用了,如果你对期权还处于完全不了解的情况,建议回看下我之前几期的内容,会对你的交易有很大帮助。

我们再看下这十个策略,其中covered call 、sell naked put 、vertical spread、diagonal spread这些策略我在之前的内容都有讲过,后面的几个策略我也会在后期视频给大家详细讲解,如果你想在期权这方面学习更多的知识,别忘了关注我一下,老鲁随笔这个名字全网搜索都能找到我

我们买卖股票找到一个低点买入后等待股价上涨就可以盈利了,但是期权不一样,我总结了一下做期权必备的三个要素:

第一个是方向(D-direction):在做出一个决策之前首先要定一个方向,这个不难理解,只有方向作对了,才会有盈利的可能,方向做反了就得割肉止损

第二个是时间(T-time):期权与股票不同的是它有到期日,你的股票被套了或许等几个月就涨回来了,但是期权不行,作为期权的买方来讲,距离到期日越近时间损耗会加剧,对期权的买方越不利,到期日当天期权的时间价值都会归零,option基本上是废纸一张,所以美式期权的交易,不要把option持有到到期日。

第三个是波动率(V-volatility):波动率这个因素做股票也是无需考虑的,但是做期权是必须要关注,关于波动率的概念我在之前内容也有讲过,这里就不多赘述了

综上所述,我们在做出一个期权交易之前需要思考的是这三个要素:方向(D-direction)、时间(T-time)、波动率(V-volatility),也可以简单理解成为DTV期权三要素,如果三个点你没有考虑全面,但至少两个点是要做对的,否则你做出的交易亏损的可能性是居多的。

一、上升趋势

普通投资者对于上升趋势的股票通常做法是直接buy call ,用少量的期权金来博取最大化收益,看涨期权理论上是亏损有限收益无限,实际上经常做交易的投资者都知道,再牛的股票也会出现回调,他不可能一直上涨。

这时候对于有一定经验的投资者通常会做出 buy call spreadDiagonal spread这两个策略,在风险上加了一层保护,让胜率大大的得到提高。

作为期权买方来讲第一点是方向必须要做对

第二点要明白时间对我们是不利的,时间越久,期权越贬值,甚至有人买一个option持有到期是为了被行权买股票,这种思路其实跟脱了裤子放屁一样,意义不大,当初还不如直接买股票;

第三点是波动率IV的增加是利于期权买方的,波动率越高对买方越有利,特别是在公司发布财报之前波动率往往上升会很快,财报之后波动率反而会下降,很多投资者利用事件引起的波动率来进行期权套利;

上升趋势中期权的买方讲完了我们再来看一下卖方

对于追求稳健的投资者可能会做出sell put 策略,稳定的赚权利金,这个策略我之前在会员社群讲过,只要你不是太贪,把行权价定的低一点,一年也能做出50%的年化收益率。

刚才的sell put是单边的操作,对于水平高一点的期权投资者也会做出双边策略,Sell put 水平套利-太常见? Spread,卖出一张高行权价的option,然后再买入一张低行权价的option,上下两端锁定了收益和亏损,这个策略做好了,胜率比单腿call要高很多,而且盈亏比也不会太差

作为期权卖方来讲在方向上面你可以做错,只要没有超出你设定的边界就能盈利,在容错率上面给了我们一定的空间。

时间上对于卖方也是有利的,我们在卖出期权的时候时间价值是最大的,随着时间推移,越接近到期日,时间价值就越小,再买回来的时候时间价值就很便宜了,中间的这个利差就是卖方可以赚到的钱。

波动率的增加对期权卖方是不利的,最常见的案例就是财报前做期权买方,财报后做期权的卖方,这也是利用波动率的涨跌进行套利最常见的方案

由于时间因素对卖方有利,期权卖方在没有到期之前一切皆有可能,你的option可以一直持有到到期日

二、下降趋势

下跌趋势中作为期权买方最简单的就是直接buy put,有经验的投资者会做出两条边的buy put spread ,买一个高行权价的put在卖出一个低行权价的put,从风险上做了一层保护

单腿的sell call风险太高,这时候我们就可以做出sell call spread这个策略,卖出一张高行权价的option同时再买入一张低行权价的option,这样就构成这个收益和损失都有限的看跌策略了

水平套利-太常见?

| 风暴之王

来源公众号 | 风暴之王

编辑 | 扑克投资家,转载请注明出处

前言: 前面讲了那么多的套利案例,作为《套利江湖历险记》的结尾,本篇文章来梳理下套利模式的发展历程,并对套利未来的发展方向做些前瞻性的判断。

套利交易原理

套利交易的本质,就是利用不同市场(时间、地点、品种)之间的不合理价格差异来谋取低风险利润的一种交易方式。

相比单边投机交易,套利交易具有波动率低、风险低、收益稳定的特点。

传统套利模式

传统的套利模式,在期货从业考试教材或者各期货公司的“扫盲”式宣传资料中有大量的介绍和案例,无论是买现货注册成仓单去交割,还是买近月合约交割到仓单,然后卖远月合约交割回去,其本质上都是无风险的交割套利模式。

从某种意义上讲,交割套利本质上就是资金套利,没什么技术门槛,只要资金量足够大、资金成本足够低。

基差套利模式

由于突破了标准仓单的桎梏,使得投资者可选择的现货商品在数量和种类上有了质的飞跃,盈利空间也大幅度增加。 在基差套利中,可以考虑淡旺季转换、资金因素、供给冲击、进口盈亏、品牌价差等因素,还可以考虑非标品的基差套利。

非交割性跨期套利

在交割套利和基差套利中,由于现货端资产占用了大量资金,使得投资收益率大打折,因此,非交割性跨期套利应运而生。该模式不以实物交割为目的,也不涉及现货商品的购销,而是同时买入、卖出同一期货品种不同月份的合约,并以双边合约平仓来实现盈利目的,是一种“虚盘”套利,资金占用少,资金收益率高。

跨市场套利

市场上最常见的,莫过于伦铜与沪铜之间的内外盘套利。 按照套利逻辑的不同,可以分成汇率趋势套利及贸易盈亏套利,黄金、白银、铝、锌、镍、铅等品种的内外盘套利也大致如此。

从国内来看,跨市场套利最常见的莫过于黄金、白银在上海黄金交易所与上海期货交易所之间的套利。 由于上海黄金交易所的交易模式多为T+D合约,既可以现货交割,又可以通过支付延期费用继续持有,所以合约的定价介于现货与期货之间,配合上延期费用的收付、黄金租赁等模式,其玩法也比较多样。另外,广西糖网与郑商所的白糖套利,无锡不锈钢与上期所的镍套利,也吸引了为数不少的参与者。

进一步地,美豆与连豆、日胶与沪胶、美棉与郑棉、美糖与郑糖、美豆油与大连豆油、马盘棕油与大连棕油等等,也可以形成不错的套利组合。 虽然此类组合在交割标的上有较大差异,多数无法实现跨市场交割,但由于进口贸易链条的存在,使得彼此之间存在较强的相关性,对相应贸易商来说存在低风险的套利空间;且汇率波动、库存差异,尤其是国内收储调控政策的影响,使得面对同样的宏观经济影响,内外盘商品的价格波动程度有明显的差异性,也给专业机构带来大量波段操作的机会。

跨品种多空对冲

套利 模式 的 未来趋势

国内有个特点,就是人比点子多,钱比人更多!

套利交易也不例外!

一、流动性套利(高频套利)

该模式并不需要考虑套利价差的合理性,只是利用超高频次的交易来获得瞬间价差优势。在单一合约上看,很类似于国外的做市商,为市场的买卖方提供交易对手盘、提供流动性。

二、废旧物资的基差套利

废铜与铜期货、废铝与铝期货、废钢与螺纹钢期货、废轮胎与橡胶期货、废塑料与塑料期货等等,均有很强的价格联动性,存在一定的价差规律。 由于我国废旧物资从业人员素质水平不高、企业规模小,对期货的参与度极低,几乎没有利用期货进行套利的意识;而同时,废旧物资的不标准性以及低端的行业形象,也阻碍了金融从业人员的介入,使得该模式能在较长时间内保持低竞争的格局。

水平套利-太常见? 三、与期权的结合

总之,时代在进步,套利交易者只有不断否定自我、探索新模式、寻找新优势,才能持续获得相对市场的超额回报,而这一探索的进程,必然是无止境的。

干货!一文看懂套利策略核心要点——我要稳稳的幸福

套利策略的本质,是“一价定律”在金融市场不同资产中的灵活应用,也正是因为套利策略对错误定价机遇的捕捉,金融市场各交易品种在流动性及定价效率上才能够出现明显提升。
从风险角度看,理论上套利策略可以被分为无风险套利策略及存在一定计量风险的统计套利策略。前者的代表性策略是过往A股市场的打新策略,后者代表性策略是CTA策略为主的套利策略。
根据管理人的交易方式,又可分为主观套利策略(例如:主观产业链对冲)及量化套利策略两类。由于相比主观套利策略管理人缺乏对产业链及金融市场的深度认知,量化套利策略则往往选择高胜率、高交易频率、低盈利的策略路径。
从交易品种角度出发,由于仅关注品种相关性强弱及稳定性,套利策略可应用于近乎所有的可得交易品种。可分为期货套利策略、可转债套利策略、基金套利策略、期权套利策略及其他等。

1、期货套利策略:期货套利策略,即以期货(包含商品期货、股指期货及国债期货三类)作为交易标的、利用期货市场上不同合约之间的价差进行套利的交易行为,通常可以分为跨期套利、跨品种套利、跨市场套利三类策略。目前,在期货套利策略这一领域内,较有代表性的私募管理人为专注于商品跨境套利策略展弘投资
跨期套利策略是同一市场中相同品种的不同月份期货合约之间的套利交易
跨市场套利策略是不同市场内相同品种或高相关性品种期货合约之间的套利交易
跨品种套利策略是高相关性品种间同一到期月份期货合约之间的套利交易。

2、可转债套利策略:以可转债作为交易标的、利用可转债条款设置的特殊性所带来的强逻辑性进行套利交易,主要可以分为转股套利策略、锁价交易套利策略、打新策略及其他条款博弈套利四类。其中,转股套利策略是可转债套利策略中应用最多的策略。(进入转股期后,当转股后股票价值>转股前持有可转债价值,便存在套利空间。)
打新策略类似于A股打新,利用历史破发率低、大概率获得正收益的显著异象赚取一二级市场间的价差收益;锁价交易套利通过与有减持可转债需求的优先配售股东达成合理数量及价格的可转债转让协议,赚取协议价格与二级市场价格间的价差收益;其他条款博弈套利策略则是利用可转债除债转股之外的其他相关条款特性进套利交易,向下可以主要细分为回售条款博弈套利(持有人特定条件下有权按高于市场价的债券面值+应计利息价进行转债回售,保护自身利益)、强赎条款博弈套利(上市公司特定条件下有权按低于市场价格的债券面值+应计利息价强制赎回转债,降低融资成本),以及下修条款博弈套利(上市公司特定条件下,可以通过下修转股价促进投资者选择转股以避免支付债券本息)三类策略。由于可转债套利策略的交易机遇相比其他套利策略较为稳定可寻,涉及套利策略的私募基金管理人几乎均有参与,其中较为知名的有宁聚资本、艾方资产等。

3、基金套利策略:目前基金套利策略主要指ETF基金的场内外折溢价套利。当场内外两种交易形式下份额的获得成本不一致时,便可以通过“买低、卖高”的形式进行套利。基金套利这一策略在我国已有较大的发展,参与者中已不乏盛泉恒元等百亿量化私募的身影。

4、期权套利策略:期权套利策略主要指以交易所场内期权为交易标的所构建的套利策略。目前期权套利策略仍相对小众,这一领域内较为知名的管理人有申毅资产、淘利资产等。

以史为鉴,除去对管理人及其产品策略一般定性和定量的了解之外,套利策略更应当额外关注以下两点:
(1)极端环境下套利策略的有效性
:套利策略本身建立于历史数据统计之上,但金融危机、疫情、政策调控等在历史数据中呈现极端小概率的事件,在实际交易过程中对模型有效性的冲击。如以套利交易作为核心策略的对冲基金长期资本的破产
(2)杠杆比率:无论何种资产的套利交易,单笔交易的收益必定因风险敞口的控制而呈现较低水平,管理人可能会采用高杠杆方式博取收益。LTCM破产后,尽管市场的变化印证了其套利策略在更长周期内的有效性,但也已经于事无补。

随着金融市场规则的完善以及私募行业的快速扩张,套利策略的实施难度在交易速度、交易逻辑深度、交易周期等维度均呈现明显上升态势

套利与单边交易 两种方法之优劣

量化投资领域,中国不仅是本行业的技术储备不如欧美,而且实际上,量化交易经常运用各行各业的最先进科学模型来开发策略(eg. FBI用的人脸识别模型,NASA的空间物理模型、地质勘探的地心引力模型等)。这为量化交易提供支持的整个泛行业科研科技储备也落后于欧美。曾面试中国量化交易基金经理,感觉在本土化上具备很强优势,但研究水平和视野开阔度,比起外资同行还是稍逊一筹,这不光是能力问题,更多是技术环境问题。和其它交易策略不一样,量化交易不是纯粹靠交易天分市场直觉(但很重要,常能激发策略灵感)、而是很大程度靠科学研发能力(large scale research) 和技术水平(hardcore technologies)。

第一类,传统策略量化。很久前,交易员们就开始做 趋势策略、反转策略、剥头皮策略、造市策略 等各种不同风格的策略,只不过那时是手工操作,或者半自动化。随着市场发展技术成熟,量化交易把这些策略的研发和执行自动化了,从而提高了研发效率和水平、降低了交易成本,较大程度的排除了人的不稳定因素。这类交易,可以说是利用技术来提高原有策略的研发和执行,并在交易频率和规模有了变化,但本质上并不算崭新的策略类别,以前赚钱策略的也许能赚的多一些,亏钱的策略,量化也不能把他变成赚钱,这就是「思路错了量化也救不了你」。

较早开始高频交易的Tradebot 是这类策略的典型运用者,在2002年就达到了每天一亿个订单,差不多在那个时候很多传统做市商被Tradebot 和 Getco 这样的新型电子做市商挤出市场,后来Tradebot 和 Getco 一路用技术碾压其它电子做市商竞争对手。在2005年, Tradebot 剥离了 BATS Global Markets,也就是现在美国第三大股票市场BATS。而1999年Tradebot 刚成立时,工作室地点是美国农村Kansas City的一间小地下室,里面阴暗潮湿,只有5个交易员坐在电脑屏幕前监控交易,那时每台电脑上都配备了一套叫着“Tradebot”的软件。而Getco 对策略的运用更广,野心更大。2012年,也是老牌做市商的 Knight 因技术故障,向纽交所发送大量错误order,导致公司巨亏4.4亿美元,股价两个交易日暴跌七成,被Getco以18亿美元价格收购。

人们常对西蒙斯文艺复兴的大奖章基金长期持续的高回报印象深刻,而实际上不太为媒体所知的是 Tradebot 常年保持每天(而不是每月或每年)盈利,not even one single losing day,原因是文艺复兴有很多新基金要向外部投资者融资(赚钱的大奖章很早停止了外部融资,而实际新基金表现比大奖章差很多),需要做一定程度的IR,而 水平套利-太常见? Tradebot 不对外部投资者开放,自己低调赚钱,这也是HFT很普遍的特点。 如果不是市场几次出现大动荡,HFT被揪出来当替罪羊,媒体口诛笔伐,基本是没有多少人知道这个低调的类别。