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较低风险的期权策略

投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可

假設在市場上同時買進或賣出Call Option & Put Option 各一口,接近到期日時, 損益變化如下:

进阶学堂--套期保值

在商品期货交易中,一般都规定合约到期时必须进行实物交割。到交割时,如果期货价格和现货价格不同,例如期货价格高于现货价格, 就会有套利者买入低价现货, 卖出高价期货, 以低价买入的现货在期货市场上高价抛出,在无风险的情况下实现盈利。反之,如果期货价格低于现货价格,需要该商品的现货商会在期货市场上低价买进,或者作为自用,或者在现货市场高价卖出。在理论意义上,这种套利交易最终会使期货价格和现货价格趋向一致。在金融期货交易中,有采用现金交割方式的(如股指期货),交割价的确定以现货价为基准,等于是强迫期货价与现货价收敛。正是这些交割制度,保证了现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近,两者趋向一致。

如何判断数字货币项目是否具有百倍潜力的几个条件

随着时间的推移,您将能够从术语图表中确定哪些区域倾向于看到供应或需求,以便您可以考虑下一步行动。根据您计划投资的加密货币,重要的是要知道您不能在任何地方都应用相同的规则,因为如前所述,某些加密货币没有代币限制。供应量逐年增加,例如以太坊。如果您想查看 ETH 价格图表,请确保您知道如何阅读加密图表并深入研究投资理论以了解加密货币的工作原理。但是当你这样做时,你会发现以太坊和比特币并不难理解和解释。

加密趋势项目方是否在炒作热点

如果不改变市场趋势,加密货币就无法做到这一点。这意味着,如果除了金融交易之外与它们没有任何关系,这些数字货币可能会在市场上失败。幸运的是,人们对 NFT 和 投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 DeFi 系统越来越感兴趣,这促进了去中心化网络的使用,比如以太坊,它旨在提供智能合约的使用以及社区帮助编写更多应用程序的优势。

让我们深入了解 NFT 为何在加密货币中变得流行。NFT(不可替代代币)就像一张独特的交易卡,你在其他任何地方都找不到同一张卡。它们几乎可以是任何数字形式的东西,而且它们只存在于区块链中。因此,对于想要拥有独特产品和开展业务的买家和卖家来说,这是一个完美的市场。在这方面,您可以使用以太坊等加密货币进行交易,您还可以在其中交易视频游戏中的 NFT。

另一个推动加密市场的在线趋势是 DeFi 应用程序的使用。这项技术是去中心化金融的缩写,是当前金融系统的开放替代方案,它基于任何人都可以编程的开源技术。DeFi 应用程序可让您在没有第三方(如银行)参与的情况下持有您的资金并控制交易。您可以使用该仪器做的一些事情是:

  • 在世界各地发送和流式传输资金
  • 借入有或没有抵押品的资金(一些贷方接受 NFT 作为抵押品)
  • 交易代币并扩大您的投资组合
  • 购买保险
社交媒体项目是否非常受追捧

很容易看出为什么加密货币如此受欢迎。目前,我们对 NFT、DeFi 应用程序和所有这些看似新的概念感到吃惊,但它们已经上市一段时间了。即使不是最近,它们也通过社交媒体和影响者获得了普及。正如您可能知道的那样,当人们看到其他人推荐或使用产品时,他们会更快地获得对产品的信任。

例如,在一位最有影响力的互联网人物发布推文后,另一种名为 Dogecoin 的加密货币在一夜之间获得了人气。结果?24小时内,该加密货币上涨了37%,创下历史新高,此后一直站在市场领奖台上。很少有人知道,在柴犬硬币中,狗狗币是从一些狗的表情包开始的一个笑话。这种模因硬币炒作也增加了硬币的受欢迎程度,显示了在线社区的力量。

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投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可

摘要: 异质信念和投资者情绪是行为金融研究中最活跃的两个分支。现有文献绝大多数是分别研究异质信念和投资者情绪对资产定价的影响问题。本文根据相关研究,提出将异质信念和投资者情绪结合起来、研究其对资产定价综合影响的观点。为此,本文分别综述了异质信念和投资者情绪对资产定价影响的文献,主要包括异质信念和投资者情绪的定义、理论模型、代理指标选择以及对资产定价影响的应用。在此基础上提出了异质信念与投资者情绪相互作用对资产定价综合影响途径的简单模型,希望能够借此更好地对照两者的异同和联系,为今后将两者结合起来进行更深入的理论和实证研究提供思路和启发。

Abstract: In behavior finance, heterogeneous belief and investor sentiment are widely used in analyzing financial anomalies. Current 投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 literature studies separately the effects of heterogeneous belief and investor sentiment on asset pricing. According to 投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 related studies, this paper puts forth that heterogeneous belief and investor sentiment 投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 should be combined to study the integrated effects on asset pricing. Hence, this paper surveys separately the literature about the effects of heterogeneous belief and investor sentiment on asset pricing, including mainly the definitions, theoretical models, the selection of proxy indexes and the application effects on asset pricing. Accordingly, it puts forward a simple model of the integrated effects of the interaction between heterogeneous belief and investor 投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 sentiment on asset pricing. We hope that it will be favor to contrast the difference and relation between heterogeneous belief and investor sentiment, and to provide some inspiration about the theoretical and empirical study of combining heterogeneous belief and investor sentiment.

Eugene Fama(1965)提出的有效市场假说(efficient market hypothesis,EMH)曾经风靡一时。该理论基于理性人假设,认为资产价格反映了所有市场信息,任何投资者长期都不可能因为拥有更多信息而获得超额利润。凭借极具逻辑性的推导和一系列以Fama划分的“市场效率三层次”为核心的实证检验,该理论在开始的十几年获得了巨大成功。然而,随着金融市场的不断发展,有效市场理论“理性投资人”投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 的严格假设最先受到质疑。随后,De Bondt和Thaler(1985)提出资产价格过度反应(over-reaction),也就是著名的“股权溢价之谜”,对EMH在弱式有效市场的应用提出质疑。此后,一系列包括羊群效应、噪音交易在内的金融异象被学者陆续提出,有效市场理论受到广泛质疑。这时,行为金融理论走入人们的视线。

传统金融理论中定义投资者个体投资行为的发生主要依赖于期望效用(expected utility)。然而在实际运用上,一方面效用并不能准确度量,另一方面实证表明,投资者在进行投资行为时并没有完全依赖于“风险—回报”衡量标准,因而产生了许多新的替代理论。Tversky和Kahneman(1974)提出“易获得性偏差”,即人们会转换概念,将“易联想到的事情”视为经常发生的事情。De Bondt和Thaler(1985)认为,投资者存在“代表性误差”,即在对当前行情进行判断时,股市输家会更悲观,而股市赢家将更乐观;而对于未来行情进行展望时,过度自信可能是全部人类心理特征的通性,即使知道股价是随机游走的,仍坚信自己比他人掌握更多更准确的规律。而Kahneman和Tversky(1979)提出的“前景理论”(prospect theory)更完备地阐述了现实市场中投资者个体从信息分析到决策产生的过程,即当信息无法充分披露,最优决策会受到自身和外界多种变量的共同作用,个人偏好在这个过程中发挥作用。此后两位学者还建立了基于此理论的投资者决策模型。这些理论揭示了投资者个体作出行为决策的非传统依据。

投资者群体行为的研究重点关注投资者的行为偏差及相互影响与牵制。资本市场的运行由广大个体投资者的行为构成,研究个体行为间的相互影响有重要意义。Keynes(1934)最早意识到群体行为研究的必要性,他指出,市场的波动总是存在的,这不是个体能力可以操纵或产生影响的,一定是具有趋势性的一股力量在暗中发挥作用。Festinger(1962)提出“认知失衡减弱”(cognitive dissonance reduction),即当观点产生矛盾时,与主流关联性较弱的认知会被自动忽略。由此,越来越多的学者开始关注投资者间的聚变效应(fusion effect),其中羊群效应理论(herd effect)、异质信念模型(heterogeneous belief)及投资者情绪模型(investment sentiment)等受到学者的广泛研究和讨论。

最早提出异质信念这一概念并用于研究资产定价问题的是Miller(1977),他认为在异质信念和卖空限制双重条件下,股票价格主要反映乐观投资者的意见,导致股价估值偏高。其后学者分别从理论和实证角度对异质信念进行了扩展。理论方面,Diether等(2002)和Chen等(2012)的静态模型延续了Miller(1977)的研究思路,而后来居上的动态模型则更详尽地解释了投机现象、股价泡沫形成机制以及各种金融异象(Hong和Stein,2007;David,2008;等),并总结形成异质信念的三大机制:渐进信息流(gradual information flow)、有限关注(limited attention)与先验的异质性(heterogeneous priors)。实证方面,异质信念主要用于分析对资产定价、投资者学习行为和风险溢价三大领域的影响,其中以对资产定价影响的研究尤甚,主要有噪声交易模型和共同信息下形成的异质信念模型。前者根据资本市场的渐进信息流特征,交易主体可以分为知情交易者、非知情交易者和噪音交易者,不同交易主体掌握信息程度不同,对市场形势有不同判断;后者则从主观角度,而非客观信息角度,利用数学函数的方式进行阐述和分析,即所有交易者拥有相同公开信息,差别在于每个人处理这些信息的方式不同。这两种模型下投资者信念的不同都带来差异化决策行为,从而影响市场中资产价格的形成。

异质信念也称为意见分歧(David,2008),是指相同持有期下的条件期望收益率、方差—协方差矩阵或其变动方式的估计不同。这一假说最早由Miller(1977)提出,并认为在异质信念和卖空限制双重条件下,股票价格主要反映乐观投资者的意见,导致股价估值偏高。后来的学者分别从理论和实证角度对异质信念理论进行了扩展。理论方面,静态模型的研究主要汲取了Miller(1977)的研究思路,Diether等(2002)和Chen等(2012)为Miller(1977)模型提供了证据支持。后来发展的动态模型则更好地解释了投机现象、股价泡沫形成机制以及各种金融异象(Hong和Stein,2007;David,2008;等)。Hong和Stein(2007)提出了意见分歧模型,并总结了异质信念的三种形成机制:渐进信息流(gradual information flow)、有限关注(limited attention)与先验的异质性(heterogeneous priors)。

投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可

買買權(long call): 看大漲;買賣權(投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 long put): 看大跌。

賣買權(short call): 看小跌;賣賣權(short 投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 put): 看小漲。

  • a. 享受權利者即為選擇權之買方,或稱作持有人。有權利但無義務履約,所以必定在履約可獲利時執行權利。
  • b. 負擔或有義務者即為賣方,先收取買方所支付之權利金,當買方要求履約時,有義務依約履行。為防止有違約之虞,故賣方需繳交保證金。
  • 選擇權的一大特色即為權利和義務的不對稱職務。

權利金代表選擇權的價格,影響選擇權價格的因素包括了標的市價S、履約價格K、無風險利率i、權利期限t、標的波動性 σ ;而選擇權的價值可以分為兩部分:一是內含價值(INTRINSIC VALUE),二是時間價值(TIME VALUE)。內含價值係指立即履約可獲得的利潤,時間價值則是隱含的期望價值,隨時間縮短遞減。買方在進場時即支付權利金予賣方以取得權利。

買權 (Call)賣權 (Put)
價內(投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 獲利)S>KS
價平S=KS=K
價外(損失)SS>K
內含價值時間價值
價內選擇權立即履約所獲得之利潤。時間價值說明說明內含價值,需要將買權與賣權分開來說。對買權而言,內含價值是指「現貨指數高於履約價的部份」,若用數學式表示即"MAX(大盤-履約價,0)",上式是指取「大盤-履約價」與「0」之間較大值的意思;對賣權而言,剛好相反,即「履約價高於現貨指數的部份」,用數學式 Max(S-K,0) 及 Max(K-S,0), 表示即"MAX(履約價-大盤,0)"。選擇權的價值可分為兩部分:一是內含價值;二是時間價值。
所謂的內含價值,就是價內選擇權立即履約所獲得之利潤。
而時間價值就是買方對價平或價外選擇權進入價內或已為價內但更深入價內的一種期望,所願意支付的權利金,這種期望會隨著時間的消逝而機會愈來愈少,直至到期日為零,所以稱作時間價值。
影響因素1目前價格S2履約價格K3無風險利率R+4權利期限T5波動性σ
買權CALL+-+++
賣權PUT-+-++
    a. 獲利無限,風險有限
看大漲: Buy Call看大跌: Buy Put
盤整看漲: Sell Put價差: Bull Call(Put) spread、Bear Call(Put) Spread
盤整: Straddles、Strangles避險: Buy Protective Put、Buy Protective Call
盤整看跌: Sell Call其他組合運用
  • (1) 若以買權來組合,則買入履約價較低之Call,並賣出履約價較高之Call
  • (2) 若以賣權來組合,則買入履約價較低之Put,並賣出履約價較高之Put
  • (1) 若以買權來組合,則買入履約價較高之Call,並賣出履約價較低之Call
  • (2) 若以賣權來組合,則買入履約價較高低之Put,並賣出履約價較低之Put

混合部位指的是同時買進或賣出權利期間相同的Call或 Put,若履約價相同,則形成跨式(Straddle) ,若履約價不同則組合成垂直混合式(Strangle)。

  • a. 買進履約價相同的Call 和Put,形成下跨式,當期貨大漲或大跌時獲利。
  • b. 賣出履約價相同的Call 和Put,形成上跨式,當期貨在損益兩平區間盤整時獲利。

在預期行情沒有明顯趨勢情況下, 可於選擇權到期前四週進場,同時賣出相同或不同strike 投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 price的買權及賣權。而交易商品的篩選條件首要符合風險報酬比,且當時價位未在新高或新低。

是計算指數現貨在過去一段時間(通常為一個月)內的歷史波動率,依這個歷史波動率,計算出選擇權在理論上的價格,做為評斷選擇權實際在市場成的現價是否合理的基準,這種評價如同無視市場波動程度的現況,一味照事先的認定作出評斷,其結論較不適合做為主要的參考依據;則是計算選擇權的隱含波動率。所謂的隱含波動率,是依選擇權實際在市場上成交的價格,取得該價格所反映出的指數波動程度,也可以解釋為市場對指數未來波動程度的看法;一般認為,追蹤隱含波動率的改變,較能合理地解釋選擇權價格的變化。故我們皆以隱含波動率代表指數波動率,來解釋選擇權價格,另以歷史波動率為輔。

用賣權除以買權之比例;"Ratio":中文為「比例」的意思,我們在使用Put/Call Ratio的時,都會指出是哪一種Put/Call Ratio;例如成交量的Put/Call Ratio、未平倉量的Put/Call Ratio…等等。若是指「成交量的Put/Call Ratio」,用整句用中文表達即「用Put的成交量除以Call的成交量之比例」,若是指「未平倉量的Put/Call Ratio」,即「用Put的未平倉量除以Call的未平倉量之比例」的意思。上述兩者也是最常用的Put/Call Ratio。另外,所謂的「Put的成交量」或「Put的未平倉量」皆是指Put的所有履約價之總合量,在Call的方面亦然,若另有所指,則會另加註明。

在成交量的Put/Call Ratio方面,若成交量的Put/Call Ratio越大,代表Put的交易越較Call的交易活絡,市場偏空的氣氛越濃;反之亦然。在未平倉量的Put/Call Ratio方面,若未平倉量的Put/Call Ratio越大,代表Put的未平倉量越大於Call的未平倉量,亦代表市場偏空的氣氛越濃,反之亦然。三、範例91/6/10成交量的Put/Call Ratio約為0.4,直至91/6/26約上升至0.6,亦即選擇擇市場透露出偏空的預期,而此期間大盤指數也由5499點跌至5123點,印證了這個看法。

p = f ( v . t . i . p .s. ….)

p = Time Value + Intrinsic Value

pc= TV+IVc pp= TV+IVp

選擇權權利金損益範例圖

假設在市場上同時買進或賣出Call Option 投资者只需要判断一种资产在一定时间内的上涨或下跌即可 & Put Option 各一口,接近到期日時, 損益變化如下: